2015年的上半年充满了一堆非常有价值的财经新闻。

1.中国股市的上冲下洗、2.希腊违约对于欧盟的威胁、3.硅谷内部人士承认，科技股确有泡沫的疑虑。

《Marketwatch》专栏作家 Jeff Reeves 开玩笑的表示：好吧。很明显的 Fed 可以在某个时间点为大家做点什么。
很有趣的今年 S&P 500 有一点点的小改变，即使一些引人注目的头条新闻依然让人困惑。股市波动率依然保持中性，VIX 波动率指数在过去一年持续处在最低水平直到最近。

那所以在下半年可以期待些什么呢？美股牛市将继续保持？华尔街要继续忽视一堆坏消息，认为美国经济复苏的动力还能继续保持？还是 2015 年上半年只是暴风雨前的宁静？

历史证明，掌权者们认为自己作风大胆、进取，最后往往是自掘坟墓。《Marketwatch》认为 2015 年下半年可能出现几个剧本，可能将让投资人获得一些意外之财。

Jeff Reeves 自嘲这可能是另一个风险，如果他预测错误。

而他认为 2015 下半年：

1.欧元区没问题，即使没有了希腊：

欧元区将从新开始，因为反正希腊的债务危机也是歇斯底里般无止境的。
概括地说：因为不注意欧元区的人们已经 5 年了。他们被吓坏了。但不代表你也要被吓坏。

根据过去经验，希腊并不一定会脱欧。何况希腊人连公投都还没有进行，而且如果他们这样做了，希腊也将透过诉讼方式已避免其被踢出欧元区。但如果即使希腊真的退出欧元区回到「德拉克马」的时代，最近也没听到太多有关可能产生风险传染的讯息，所以我对这件事持着保留态度。

而政客们也早就为这件事做了准备，当然更重要的是，投资人也是。

毕竟，财星杂志(Fortune)四年前就写了一篇头条专栏说到：「最后，希腊违约代表什么？这可能引爆欧洲银行业的流动性危机，进而冲击到全世界。」

如果你是第一次听到希腊债务问题及违约风险，那表示你根本不重视他。

此外，即使有些人对此毫无准备，希腊经济也不是世界前 40 名。根据 IMF 的数据显示，希腊大概只跟菲律跟和智利一样小，阿根廷还是希腊的两倍大。即使其债务违约也不会引发西方国家的世界末日。

我们不会假装这是一件很轻松的事，特别是希腊的人们自 2008 年经济衰退以来已经受苦了这么久。

但随着《Yahoo Finance》金融评论员 Jeff Macke 将一段文字放在推特上：「问题是即使你赌赢了，世界末日将来到，但你也什么都没有得到。」

Jeff Reeves 表示：「在未来几天可能将迎来巨大的波动率，但我还是会依然对 Vanguard Total International Stock ETF 这档 ETF 执行一如我每个月都做的操作。」

欧洲熬过比希腊更难熬的事，而欧洲这次也没有问题。长期投资者不应该放弃这个区域的曝险部位，尤其是 401(k) 退休计划及有 IRA 账户的人们。相信这些将在未来的几个月或几年内达到平均水平。

2.美国经济复苏将会更强劲：

今年第一季美国 GDP 成长是萎缩的。根据这个结果，所有空头蜂拥而出并传播着衰退的消息。

上半年结果是令人失望的，而我们认为下半年的美国经济成长动力将会加速。

首先，最初几个月一些细节显示经济活动力将可能被推迟几个月，但他们并没有失去活力。考虑到第一季时库存缓慢的增加，就是一个很好的例子。这个剧情早就看过了，年初时衰退 2.9%，近五年来最严重。这也引爆了讨论美国经济末日的声音。但最后校正到 2.1%，而在第二季更是欣欣向荣般的成长了 4.6%

但是不要只相信我的话。高盛最近把全年 GDP 修订的更高，并期待下半年 GDP 可以成长 3%。美林也上调了对美全年 GDP 预期，从 2.3% 上调到 2.9%。而虽然世界银行没有这么乐观，近期还下修了对美国经济成长力的预测，但对 GDP 预估还是一如在年初公布时一样，保持在成长 2.7%。

再考虑到复苏过程中就业增长的数字，去年 2014 年制造了超过 295 万个工作机会。使得 2014 年成为自 1999 年以来最佳的一年。看到 2015 年一开始的表现，有一些人可能被吓到。但 5 月份的就业报告就吹响了号角，5 月份就业数达到 28 万人，并且劳动参予率及平均时薪成长率均提高。

总之，请大家期待 2015 年结束时，美国会有一个强而有力的收尾，即使年初的时候成长缓慢。自金融海啸以来美国经济缓慢的复苏，有时本来就会忽冷忽热，但他确实是处在复苏的轨道之上，我预计一些数据将在 2015 年下半年继续创下高点并继续增强，没有一个减缓。

3.利率将维持不变：

在4月时，我曾说过美国10年期公债殖利率不会超过 2.5%。技术性上来说，6 月 10 日美债殖利率的冲高证明了我是错的。

但我仍然相信，低利率的情况将持续，而殖利率短暂的飙升超过 2.5% 我认为不会持续太久。

那是因为经济活动正在正向成长，这并不一定会让 Fed 升息。事实上，纽约 Fed 主席 William Dudley 在四月时就曾提出警告：「推迟升息可能会让我们犯错，但我们宁可晚也不会早。」而在世界其他地方，如 IMF 就提醒 Fed 最好等到 2016 年年中时再升息。

过去十年每个人都在对利率作预测，而他们的预期总是与实际情况差很远。看起来这次也会历史重演。
另外，如果你加上中国与希腊的不稳定性，很明显的，美国现在已成为世界的避风港，因此，在可预见的未来，投资人对于美国公债的需求将把利率持续维持在低水平。

虽然利率今年已维持到现在，但这不代表我们不会看到利率走高，但我不预期Fed会进行激进的紧缩政策，我也不认为国际投资者会离开美国公债转向其他资产。我的意思是，你要他们去哪里？

基于这些原因，预估 10 年期国库券 (T-Note) 今年将维持在现在这个水平，其他利率可能会因为全球的一些不确定性而有一点波动，而开始会有人说 Fed 将有什么大动作。请不要期待会有什么大的改变。

按照这样，如果 Fed 真的在 12 月份升息，那我会非常惊讶。

4.中国将继续沉沦：

有些人可能会指控我只独厚美国及欧洲，那些人没办法这样评论我对中国的观点。

一场大灾难将要在中国发生，而情况可能将会越来越差。

今年中国股市的大涨可能使许多人乐观看待，随着行情的推移，很明显的投资人相信股市会带动经济成长。这也是为什么中国小型股涨的很凶。

随着估值越来越荒谬，这样的猛势将无法持续太久。前几周在高峰期的时候，科技股的预估本益比平均超过 220 倍。
我们已经看到中国股市的修正，上证只是从 6 月中下跌了 20% 基本上已确定进入了熊市。而在美国交易所的各种 ETF 商品似乎没那么糟，但这些也只是在挣扎而已。举例来说：这档 iShares China Large-Cap ETF，在业内是最大支的中国 ETF 基金。也自高点滑落了 14%。

但如果你想在这里捡便宜，请好好再想想。

在上海及深圳交易所交易的 A 股恐发布近三年来最低的盈余成长速率。金融部门及坏帐率过高的影响成为拖累的主因之一。中国不断放大的杠杆率已超过 GDP 的 280 倍，过度杠杆的中国投资人、企业及政府将成为一颗「债务炸弹」。据麦肯锡最近的估计，中国股市因骤跌产生的融资断头风险可能对亚洲留下一片狼籍。

向下的风险似乎正来临，随着制造商产品下跌的速度引发通缩的担忧，而最糟糕的是，经济增长可能因错误的数据过于乐观。根据 Capital Economics 表示：中国 GDP 高估了 1 至 2%，第一季 GDP 增长率年化后看起来比较接近 5% 到 6% (原值7%)。

北京政府在过去三个月已连续降息三次打算解决这团烂摊子，然而，即使中国政府如此的不透明且声名狼藉，我想还是无法解决这个困境。

在未来一年或未来几年，中国将要开始与其债务高速成长的情况搏斗，这一切恐怕不会太美好。

5.这场牛市不会结束：

即便现在中国的前景看起来黯淡无光，但是还是有相当多看起来特别乐观的地方，如全球市场及美国股市。

正如我几个星期前写的，美国房市依然强劲而且将透过建筑业持续带动劳动力市场成长。今年下半年美国家庭将会迎来「财富效应」。

美国消费者不论海内外都是经济的骨干，事实上根据最新的数据显示，美国人正以近 6 年来最快水平持续增加他们的消费支出。

尽管空头继续散拨美股估值过高的言论，但从过去 90 年内随意挑选一些数据，都可以抵销这些空头的说法。如倒置的本益比VS. 10 年期公债殖利率计算后显示，可见美股现在依然是相当便宜的。

不要忘了，在全球低利化的竞争环境之下，投资者们手中没有太多的投资工具，除了美股。

这不是说在这条路上不会看到一些颠簸。但请记住，在 2010 年和 2012 年间，可以看到显著的跌幅大约每年 10% 以上，但是在年底时依然完成 2 倍的成长。即便 2011 年当初的欧债危机，也没有引爆市场大跌，即使年中时滑落，年底时股市依然拉回平盘。

我要向空头们道歉，可能很难期待牛市会因为现在消失了一下，而就这么轻易结束。想想 1987 年到 2000 年的牛市，S&P 500 在 4494 天中涨了 585%。

预测是一门很难精确的科学，当然还是有一些理由怀疑下半年的经济动能，但这不代表你要放弃美国股市。

我非常确定我会在下半年被证明很多事我是错的，但至少我有意识到，而且已经看过太多华尔街空头们作错方向而倒地。

我不急于加入他们，而看看这些空头自 2009 年的绩效。我建议大家与他们对作。