哈佛大學擁有532億美元（約1.7兆台幣）捐贈基金，堪稱學術界的資金帝國，更有底氣與川普政府抗告。不過，哈佛卻被爆出正低調出清10億美元私募基金資產，該交易備受市場關注，焦點並非在該資產「能不能賣出」，而是「為何急著賣」，同時引爆其基金績效長期不振的質疑。

在川普政府向常春藤名校施壓改革，祭出凍結聯邦資金等各項強制行動的風波中，哈佛是最勇於與川普政府直面對決的大學。

川普政府4月以哈佛「未能有效保護校內猶太學生」為由，宣布凍結長達22億美元的聯邦補助。這不只是反猶問題，哈佛明確拒絕修改校內政策，認為聯邦干預已危及學術自由，並提起訴訟反擊。

川普政府更要求美國國稅局（IRS）調查哈佛是否應該喪失非營利地位、改課政治實體稅；麻州與波士頓政府也乘勢要求哈佛就免稅不動產補繳「代替稅」。這場「政府對學府」的對決，哈佛選擇迎頭對撞，但自身財務體質卻難言強健。

20年年均報酬率8.8%，輸給耶魯、普林斯頓

根據彭博報導，哈佛管理公司（HMC）負責管理532億美元捐贈基金，而HMC卻被傳出正與傑富瑞金融集團（Jefferies）合作，透過二級市場低調出清10億美元私募基金資產給雷克星頓合夥公司（Lexington Partners）。

雖然外界尚無法確認交易是否完成，但根據HMC年度基金報告，問題早已埋伏多年。HMC過去10年基金操作績效，平均年化報酬僅7.6%，2024年雖一度回升至9.6%，但整體表現仍遠低於同儕。若拉長時間軸來看，2003年至2023年期間年均報酬僅8.8%，在8所常春藤名校中排名第7，遠輸耶魯、普林斯頓大學。

美國大學與學院商務官協會（NACUBO）資料更指出，哈佛的10年基金績效已落後80%的大型大學，對一所全球最富有的大學來說，這是難堪的成績單。

投資策略朝令夕改，又犯下追高殺低錯誤

根據哈佛最新年度報告，近40%資產配置於私募股權，這本是高報酬選項，卻遇上近年變現困局。市場退出冷清、分紅放緩、資金回流卡關，讓捐贈基金、退休金與家族辦公室等大型資金體系同陷流動性壓力。看似龐大的帳面數字，在現金需求前也顯得捉襟見肘。

哈佛前校長、前美國財政部長桑默斯（Lawrence Summers）更曾直言，若過去20年基金績效能追上平均水準，哈佛將多出200億美元資產，等同整個賓州大學的捐贈基金總額。

彭博報導分析指出，HMC投資績效低迷，關鍵是投資策略搖擺、缺乏一致性。自2005年以來，哈佛先後更換7位投資長，其中3位為代理，2人任期甚至不滿2年。投資策略朝令夕改，權責不清，直接反映在資產回報上。

2008年金融危機爆發前夕，哈佛重壓高風險資產，結果重傷急踩剎車，卻又錯過後續反彈。近年加碼私募股權，則正好踩進報酬低谷，顯示其資產配置節奏始終慢半拍、追高殺低的投資盲點從未真正改善。

與哈佛形成強烈對比的是耶魯的穩定與高報酬。由已故投資長斯文森（David Swensen）一手打造的耶魯基金，36年間維持一致風格。接任者孟德爾松（Matt Mendelsohn）亦是其嫡系，自2007年起參與管理。

耶魯近20年基金年均報酬達10.9%，至2023年底累積投資收益達576億美元。儘管整體基金規模僅比哈佛少25%，但若論人均資產，耶魯早已大幅超車，更遠勝普林斯頓。

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圖檔來源 : 之乎網